经济学家们认为，宏观经济依然处于复苏进程中，未来应关注政策落地效果与需求的恢复情况。

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　　备受市场关注的5月份宏观经济数据将于6月17日对外发布。

　　机构分析，“五一”假期、低基数效应等因素将带动5月国内消费回暖，但工业生产、投资等领域同比增速或走低，其中房地产增量政策尚未显效，相关投资延续低迷态势，在大规模设备更新等政策的支持下制造业投资增速保持韧性。

　　第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为50.23，低于上月，仍居于50荣枯线以上。经济学家们认为，宏观经济依然处于复苏进程中，未来应关注政策落地效果与需求的恢复情况。随着政府在基础设施和制造业现代化方面的投资力度加大，以及一系列刺激经济增长的政策逐步到位，预计下半年经济将持续改善。

　　工业增速或回落

　　第一财经首席调研结果显示，5月工业增加值同比增速预测均值为5.99%，低于4月份6.7%的公布值。

　　从先行指标来看，受前期制造业增长较快形成较高基数和有效需求不足等因素影响，制造业景气水平有所回落。国家统计局5月31日发布的数据显示，2024年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，时隔两个月再次回落至荣枯线之下。

　　中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，5月份PMI指数重回荣枯线之下，既有“五一”假期因素对环比数据的影响，也表明经济回升动能仍然不足。要高度重视需求不足导致的预期减弱，生产投资活动趋降的态势。

　　北京大学国民经济研究中心发布的报告指出，稳增长、促投资、扩内需等政策继续发力提供支撑，同时伴随海外出口大幅度回升，工业企业盈利稳步增长，工业需求逐步复苏，工业整体开工率仍保持合理适度水平，工业经济整体处在复苏阶段，预计2024年5月工业增加值同比增长6.5%，较上期下降0.2个百分点。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委在参与第一财经首席调研时表示，2024年5月，主要工业品开工率出现分化。螺纹钢盘面利润在供给扰动与需求预期改善的共同作用下小幅回升，粗钢产量亦稳中略升；“五一”假期后轮胎开工率再度回升到较高水平，半钢胎好于全钢胎趋势仍旧持续；PTA产业链开工率整体仍处于高位，但较4月略有下降；煤炭日耗同比由正转负；房地产数据表现仍然较为疲弱。考虑到去年基数，预计工业增加值5月当月同比或较上月下降1.2个百分点。

　　野村中国首席经济学家陆挺的预测更为乐观。他认为，基数降低和出口需求推动生产活动进一步改善，5月工业增加值有望同比增长6.3%。从高频数据看，5月水泥周开工率回升，主要钢厂每周钢筋产量同比降幅收窄。

　　消费增速有望加快

　　随着就业形势改善、居民消费意愿回升，加之“五一”假期效应带动需求释放，5月消费增速有望明显加快。参加第一财经首席调研的经济学家对5月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.41%，高于4月份2.3%的同比增速。

　　民生银行首席经济学家温彬分析，从主要商品来看，5月服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点。其中零售业和餐饮业商务活动指数较上月有不同程度上升，邮政、文化体育娱乐行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；“五一”小长假全国国内旅游出游人次较2019年同期增长28.2%，出游平均花费较2019年同期增长13.5%。

　　文旅部数据显示，今年“五一”假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。

　　浙商证券首席经济学家李超预计，5月社会消费品零售总额同比增长4.5%，比上月提升2.2个百分点。在去年高基数的基础上，2024年“五一”假期国内旅游市场仍呈现稳中有升的修复态势。假期期间出行数据维持较高景气度，零售和餐饮销售额表现亮眼，预计餐饮等高社交属性消费有望持续恢复。

　　此外，低基数效应显著，也是推动5月社零增速上行的重要因素。2023年5月，社会消费品零售总额同比增长12.7%，较2023年4月下滑5.7个百分点。

　　北京大学国民经济研究中心指出，当前经济下行压力犹存，居民收入增速有待进一步提升，成为消费增速的压低因素。

　　制造业投资维持韧性

　　参与第一财经首席调研的经济学家们对5月固定资产投资增速的预测均值为4.13%，略低于上月4.2%的公布数据。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，首先，5月专项债发行有所提速，从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率同比增速降幅有所收窄，基建投资或略有回暖；其次，随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或有所企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速保持稳定。

　　按照前期计划，所有增发国债项目将于今年6月底前开工建设。国家发展改革委表示，会同有关方面抓紧推动各项投资工作，充分发挥中央预算内投资、地方政府专项债券、2023年增发国债等政府投资的重要带动和放大作用，积极扩大有效益的投资。业内认为，在政府债券发行及配套基建贷款投放节奏加快后，基建投资形成实物工作量的速度会加快，相关投资有望再提速。

　　温彬预计1~5月固定资产投资累计同比增长4.0%左右。其中，基建投资可能由6.0%回升至6.4%左右；考虑到5月出口有边际放缓迹象，1~4月制造业企业利润累计增速持平，产能利用率处于较低水平，预计制造业投资增速将小幅回落至9.5%左右；房地产新政对市场交易量的提振尚不明显，居民购房意愿和房企拿地意愿仍然偏弱，预计房地产开发投资同比降幅扩大至10%左右。

　　毕马威中国咨询首席战略官蔡伟认为，往后看，随着大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债等政策“组合拳”有力推进，基建和制造业投资有望延续积极贡献，居民消费或平稳恢复。不过，有效需求不足对当前经济回升的掣肘较强，凸显政策发力的必要性。

　　5月下旬开始，房地产政策组合拳密集落地，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率、调低商业性个人住房贷款最低首付款比例等。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，从政策内容上看，本轮“三连发”在近三年来的房地产支持政策中力度最大，而且显著超出市场预期，释放了支持房地产行业较快实现软着陆的强烈信号，预计将在短期内对楼市产生较强的提振效应。

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