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来源：棉花软糖
2024/08/23 白糖：预期战胜现实
主要观点
核心观点：偏空内外价差是郑糖下行重要依据，关注新底位置。
巴西Conab数据较市场预估水平偏乐观，对盘面影响利空，印度泰国产区降雨维持较好状态，后续关注Unica数据进一步指引。
国内的矛盾在于高基差和高进口利润的对抗，从目前的结果来看预期战胜了现实，郑糖近期走势相对原糖也较为独立，从进口预期角度来看盘面仍有下行压力，破位后下方的基本面锚只有进口指标能参考，目前糖浆进口成本约5600元/吨，内外价差较前低仍有130点价差空间，内盘新底可能仍需结合原糖位置评估。
国内供需格局：中性转弱 7月进口增加明显，8月船期预计到港数量仍处同期高位，现货角度目前库存仍处低位，进口到现货仍需时间体现，基差强势，但从进口预期角度驱动向下。
国外供需格局：偏空 周四巴西Conab数据较好，较此前的4月预估调整不大：全巴西甘蔗产量同比-3%，糖产同比+1%，整体数据高于市场的评估水平。目前巴西继续维持高出口预期，北半球印度泰国产区降雨仍然偏好，整体驱动仍然向下，近期需关注巴西Unica双周数据。
原白价差：中性 原白价差企稳，目前119美元/吨，处于国际加工糖厂成本区间上沿。
进口利润：偏空 内盘转跌后内外价差回落，但仍处年内高位区间，仍有利于继续刺激进口增加。截至8月22日，配额内巴西糖进口成本约4870元/吨，配额外进口成本约6200元/吨；配额内进口利润（销区）1535元/吨，配额外进口利润（销区）205元/吨。
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01
Conab数据利空
巴西供应继续施压
圣保罗8月降雨预期同比偏干、接近均值
数据来源：路透 大地期货研究院
Conab数据高于市场预期
周四Conab发布数据，较市场预期偏乐观，影响利空。
Conab第二轮预估数据较第一轮调整不大，全巴西甘蔗产量6.898亿吨，同比-3%，糖产4600万吨，同比+1%。
Unica数据即将发布，上半月圣保罗存在集中降雨情况，可能会影响实际压榨进度。
2024年7月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗3.33亿吨，同比+1.9%；累计产糖2075万吨，同比+8%；累计产醇157亿升，同比+8.7%；累计制糖比49.16%，同期+0.54个百分点。双周甘蔗压榨量同比-3%，糖产同比-2%。
数据来源：Unica Conab 大地期货研究院
巴西醇价转向回落，糖醇价差小幅走阔
巴西醇油价格由趋势性上涨转向企稳，最近一周乙醇价格出现回落，乙醇折糖价重心下移，对提高制糖比的刺激增强。
截至8月10日，巴西醇油比0.67；
截至8月22日，乙醇折糖价+Cbio约15.3美分/磅，糖醇价差约2.5美分/磅。
数据来源：Anp Unica 大地期货研究院
巴西出口预期仍然较高
巴西食糖出口预期仍然偏高。
2024年7月巴西食糖出口377万吨，同比+29%；本榨季累计出口同比+27%。
2024年8月前三周巴西食糖出口195万吨，同比-9%，8月出口可能回落但仍在高位区间。
根据Williams数据，截至8月21日，巴西港口待运食糖数量约382万吨，较上周-18万吨；桑托斯港最长等待天数25天，较上周+1天。
数据来源：巴西海关 路透 Cepea 大地期货研究院
02
印度、泰国无变化，
天气仍利空
印度产区降雨全部同比好转
数据来源：路透 大地期货研究院
泰国降雨整体同比好转
数据来源：路透 大地期货研究院
印度泰国出口继续维持低位
印度泰国继续维持低出口。
截至2024年8月16日，印度原糖出口平价19.6美分/磅，出口利润约-1.6美分/磅；印度白糖出口平价约508美元/吨，出口利润约8美元/吨。
2024年6月，印度糖出口30万吨，进口20万吨，净出口9.5万吨。
2024年6月，泰国糖出口33万吨，同比-52%；本榨季出口累计同比-47%。
数据来源：印度海关 Chinimandi 大地期货研究院
03
进口端压制内盘
内外价差仍处高位区间，对内盘仍存压制
郑糖盘面连续下跌后内外价差有一定回落，但仍处年内高位区间，考虑到原糖反弹力度越来越弱，且仍处下行趋势，因此综合来看内盘仍存下行压力。
截至8月22日，配额内进口利润（销区）1535元/吨，配额外进口利润（销区）205元/吨。目前配额内巴西糖进口成本约4870元/吨，配额外约6200元/吨。
数据来源：Wind 沐甜科技 中国海关 大地期货研究院
进口预期较强
8月船期到港量预计仍然可达同期高位，目前的内外价差仍支持后续进口高于前两年水平。
2024年7月我国进口食糖42万吨，同比+280%，本榨季累计进口358万吨，同比+20%。
2024年7月我国糖浆及预拌粉进口22.8万吨，折糖约17万吨，同比+18%；榨季累计同比+30%。进口糖浆折糖价约5600元/吨。
商务部数据显示配额外巴西原糖进口量持续增加，预报8月装船1.1万吨，到港20.2万吨。
数据来源：中国海关 商务部 大地期货研究院
年度平衡表
数据来源：大地期货研究院
04
价差结构
巴西升贴水及原白价差
巴西原糖升贴水仍处同期高位，原白价差趋势性走弱，近期企稳。
截至8月22日巴西原糖升水0.04美分/磅；原白价差119美元/吨，处于国际加工糖厂成本区间上沿。
数据来源：Wind 泛糖科技 大地期货研究院
CFTC持仓
数据来源：Wind 大地期货研究院
郑糖下行打破震荡区间
数据来源：Wind 大地期货研究院
现货价差
数据来源：Wind 大地期货研究院
基差月差分化
数据来源：Wind 大地期货研究院
赵晨雨
从业资格证号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
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责任编辑：张靖笛 线上配资股票
